Ha sido una semana turbulenta para los mercados de bonos. Las fragilidades inherentes al sistema financiero mundial están siendo expuestas por el aumento de la inflación, la continua y profunda pandemia de COVID-19 y el resurgimiento de las luchas de la clase trabajadora.

La semana comenzó con el Banco de la Reserva de Australia (RBA), que se vio obligado a abandonar su objetivo de fijar el rendimiento de un bono de abril de 2024 en el 0,1%. Esto se debió a una venta masiva que hizo que el rendimiento subiera al 0,8 por ciento, lo que significa que el banco central habría tenido que comprar todos los bonos disponibles para mantener su objetivo.

Ante la avalancha de salidas, que hizo bajar el precio de los bonos y subir su rendimiento, el RBA decidió desechar la política que había puesto en marcha en respuesta a la crisis financiera que acompañó al inicio de la pandemia en marzo de 2020.

La decisión del RBA atrajo la atención mundial porque apuntaba a la evolución de los mercados globales. Los inversores, que habían actuado siguiendo las garantías de los bancos centrales de que la inflación es 'transitoria', sufrieron pérdidas, a veces importantes, porque los precios de los bonos a corto plazo cayeron ante el temor de que la subida de precios se afianzara.

El miércoles, la atención se centró en la Reserva Federal de Estados Unidos. Como se esperaba, anunció la reducción de sus compras de activos en $15.000 millones al mes hasta el próximo mes de junio, cuando cesarán por completo.

Los mercados financieros, que habían descontado la reducción de las compras, respondieron positivamente a la decisión de la Reserva Federal, y Wall Street siguió subiendo hasta alcanzar nuevos máximos históricos. Esto se debió en gran medida a la insistencia del presidente de la Fed, Jerome Powell, en que el tipo de interés básico del banco central, prácticamente nulo, no iba a ser levantado en un futuro inmediato.

Powell no hizo sonar ninguna alarma, ya que uno de sus objetivos centrales es asegurar la estabilidad y la continua subida del mercado de valores. Pero sus comentarios indicaron que la Fed, al igual que otros bancos centrales, está siendo sacudida por fuerzas que no comprende del todo y mucho menos sabe cómo controlar.

Por ejemplo, Powell dijo que aunque la actividad económica se había expandido a un ritmo del 6,5 por ciento en la primera mitad del año, en el tercer trimestre 'el crecimiento del PIB real se desaceleró notablemente con respecto a este rápido ritmo'. Esto se debió a que la variante delta había frenado la recuperación y la actividad se había visto restringida por las limitaciones de la oferta y los cuellos de botella en la industria del automóvil.

Sin embargo, no tenía ninguna respuesta para hacer frente a este problema, señalando que 'nuestras herramientas no pueden aliviar nuestras limitaciones de oferta' antes de ofrecer una profesión de fe.

'Al igual que la mayoría de los pronosticadores, seguimos creyendo que nuestra dinámica economía se ajustará a los desequilibrios de la oferta y la demanda, y que a medida que lo haga, la inflación disminuirá hasta niveles mucho más cercanos a nuestro objetivo del 2% a largo plazo', dijo.

Sin embargo, Powell no tiene ni idea de cuánto tiempo tardará la inflación en bajar de su actual tasa general del 5%. Es 'muy difícil predecir la persistencia de las restricciones de la oferta o sus efectos sobre la inflación', dijo.

Aunque la última decisión de la Reserva Federal contó con un amplio apoyo, se teme que esté respondiendo con demasiada lentitud a la subida de los precios y que tenga que hacer un ajuste rápido.

Paul Jackson, jefe de investigación de asignación de activos en Invesco, dijo al Financial Times: 'Si la Fed acaba por detrás de la curva, podría acabar subiendo los tipos muy rápidamente y en grandes cantidades'.

Una medida así tendría un gran impacto en Wall Street, ya que su ascenso a máximos históricos se ha construido sobre una montaña de deuda que sólo se ha sostenido gracias a los tipos de interés ultrabajos.

El jueves, el Banco de Inglaterra (BoE) estuvo en el centro de la atención, ya que su Comité de Política Monetaria (MPC) tomó sus últimas decisiones.

En el periodo previo a la reunión del Comité de Política Monetaria, los mercados financieros de Gran Bretaña y de todo el mundo habían descontado que se produciría un aumento del tipo de interés básico del banco central desde su actual mínimo histórico del 0,1%. Como resultado, el Banco de Inglaterra sería el primer banco central importante en subir los tipos desde el inicio de la pandemia.

Esta apreciación se basa en las declaraciones de su gobernador, Andrew Bailey, el mes pasado, en las que afirmaba que el banco central 'tendrá que actuar' si la inflación resultaba ser obstinadamente alta.

La inflación en el Reino Unido no ha mostrado signos de desaceleración, y se prevé que aumente desde su nivel actual del 3,1% hasta el 5% en los próximos meses. Así que parecía casi seguro que el tipo básico se elevaría.

Pero no fue así. El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra votó por siete votos a favor y dos en contra para mantener el tipo actual.

Esto desencadenó una serie de oscilaciones en los mercados británicos y mundiales en dirección contraria a la de principios de semana.

El rendimiento de los bonos del gobierno a un año se redujo casi a la mitad en cuestión de horas, cayendo 0,22 puntos porcentuales en el mayor movimiento desde 2009 tras la crisis financiera mundial.

Estos descensos se reflejaron en otros mercados, con la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años. El rendimiento de la deuda pública alemana a un año, que ya estaba en territorio negativo, cayó 0,08 puntos porcentuales, la mayor caída en un día desde la crisis de marzo de 2020.

Aunque estos movimientos del mercado de bonos son pequeños en términos absolutos, pueden tener efectos importantes porque repercuten en grandes cantidades de dinero —cientos de miles de millones de dólares— que circulan por los mercados financieros cada día. Esto tiene lugar cuando los inversores hacen apuestas, a menudo con operaciones complejas, sobre la dirección que tomarán los tipos de interés y otras variables, como las divisas.

En la rueda de prensa posterior a la decisión, Bailey rechazó las afirmaciones de los periodistas de que había enviado un mensaje a los mercados, e insistió en que 'ninguno de nosotros' dijo que los tipos subirían en noviembre.

'Fue una decisión muy ajustada', dijo. 'Estamos en una situación en la que las llamadas son cercanas, son bastante difíciles'.

También se le preguntó sobre una afirmación en sus comentarios preparados de que 'la política monetaria puede hacer poco para afectar a la inflación a corto plazo'.

La inflación actual, dijo, no está causada por un exceso de demanda en la economía que presiona contra la oferta como en el pasado. Más bien era el resultado de un 'shock de la oferta' y la política monetaria no podía aumentar la oferta de chips de ordenador o de gas.

Cuando se le preguntó por qué los bancos centrales no vieron este choque resultante de la pandemia, no dio ninguna respuesta.

Recordó la famosa 'pregunta de la Reina' en 2008, cuando la monarca británica preguntó a un grupo de economistas eruditos por qué ninguno de ellos había visto venir la crisis financiera.

Bailey advirtió que si la política monetaria se utilizaba en el contexto equivocado para tratar de combatir la inflación, esto podría empeorar las cosas para los hogares.

Sin embargo, su verdadera preocupación, al igual que la de sus homólogos, no son los millones de trabajadores que luchan por llegar a fin de mes mientras los precios de los productos de primera necesidad se disparan. Su preocupación es la estabilidad de los mercados financieros, en los que una subida de tipos podría precipitar un colapso del castillo de naipes basado en la deuda.

La principal preocupación en cuanto a la inflación es su efecto en el desarrollo de la lucha de clases. Esto quedó claro en la conclusión de sus observaciones preparadas cuando dijo que la 'evolución a corto plazo del mercado laboral será crucial para determinar la escala y el ritmo de la respuesta' del Banco de Inglaterra a la inflación.

Si la inflación se convierte en lo que los bancos centrales denominan 'anclado', es decir, si los trabajadores comienzan a presionar para obtener salarios más altos, entonces el BoE se moverá para elevar las tasas, induciendo una contracción en la economía, para suprimir esas demandas.

Hay una conclusión más amplia que se desprende del visionado de la conferencia de prensa. El gobernador del BoE, junto con otros jefes de bancos centrales, se encuentran en una situación totalmente nueva. No tienen una idea real de la tendencia del crecimiento mundial, de la dirección de la inflación, de cuándo y cómo funcionarán las cadenas de suministro mundiales y de lo que está ocurriendo en el mercado laboral.

Durante las últimas tres décadas y más, han podido operar en condiciones en las que la inflación se ha mantenido en niveles bajos. El abaratamiento de los productos ha sido el resultado de la globalización de la producción y de la supresión de las luchas de la clase trabajadora, lo que ha llevado a una persistente tendencia a la baja de los salarios reales.

Ahora esa situación ha cambiado drásticamente, provocada por la pandemia. La producción mundial se ha desordenado y la clase obrera está volviendo a la lucha, no sólo contra los efectos de la pandemia, sino en respuesta al impacto de las políticas que la precedieron.

Independientemente de la confusión que puedan tener los banqueros centrales, se guían por un instinto de clase seguro, perfeccionado por la experiencia de siglos de gobierno: que el curso futuro del sistema de ganancias que presiden depende de la derrota del creciente movimiento de la clase obrera por cualquier medio necesario, incluyendo formas autoritarias de gobierno.

Para la clase obrera, la cuestión crucial es la lucha por una perspectiva internacionalista y socialista dirigida directamente a la conquista del poder político.

Las oscilaciones de esta semana en los mercados financieros, junto con la profundización de las políticas asesinas de la clase dominante sobre la pandemia, indican que esta confrontación está pasando cada vez más a primer plano.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 5 de noviembre de 2021)